“當前華爾街眾多投資機構都在押注美聯儲會在7月份扣動降息扳機，此外他們認為歐洲央行與英國央行最快會在3月份搶先降息。”Invesco Ltd全球市場策略師Kristina Hooper向21世紀經濟報道記者透露。

據芝加哥商品交易所(CME)的美聯儲觀察工具顯示，受疫情蔓延觸發美國經濟衰退風險增加影響，多數交易員認為美聯儲將在7月份降息25個基點的幾率達到85%，較一個月前大幅上升了35個百分點。

與此同時，2021年初到期的聯邦基金期貨合約報價顯示，市場普遍認為年底前美聯儲的基準利率將降至1%左右，這意味著年內美聯儲將至少降息2次。

然而，克利夫蘭聯邦儲備銀行(Cleveland Federal Reserve)行長梅斯特(Loretta Mester)近日表態稱，疫情蔓延將對美國經濟增長前景構成風險，但目前美國經濟基本面依然強勁。

在多位華爾街對沖基金經理看來，盡管梅斯特這番表態釋放美聯儲仍將延續年內不降息的既定策略，但隨著疫情造成全球多國經濟活動下降與產業供應鏈運轉吃緊，美聯儲很可能會在一季度GDP等經濟數據出現波動后，很快轉變不降息的態度。

值得注意的是，相比美聯儲對降息持遲疑態度，其他西方國家央行的降息意愿則明顯增強。

新西蘭央行官員明確表示，若疫情沖擊本國經濟增長，他們在必要時將采取降息措施，確保該國就業和通脹率在目標范圍。

日本央行副行長若田部昌澄指出，若日本經濟復蘇進程受新冠肺炎疫情影響而中斷，日本央行準備加大刺激力度。

“事實上，即便歐美等西方國家央行紛紛加快降息步伐，也不會改變我們投資策略轉向防御的趨勢。”一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露。究其原因，目前他們無法判斷疫情蔓延到底會對全球貿易與經濟活動構成多大的沖擊，面對未知的不確定性，他們只能加大現金、長期美債、基建類資產，跨周期股權投資等投資比重，通過降低投資組合不同資產類別的正相關性，最大限度抵御疫情所造成的金融市場劇烈波動沖擊。

金融市場與美聯儲再現降息分歧

多位華爾街對沖基金經理向記者透露，當前華爾街眾多金融機構之所以押注美聯儲年內重啟降息進程，主要是基于兩大原因。

一是10年期美國國債收益率在避險資本追捧下，驟降至歷史低點1.316%。按照紐約聯邦儲備銀行的衰退概率指標顯示，若10年期美債收益率低于1.4%，美國將大概率發生經濟衰退，很可能觸發未來12-18個月美聯儲將基準利率降至零附近。

二是2年期美國國債收益率跌至過去三年以來最低點1.25%以下，甚至低于當前美聯儲基準利率，表明市場普遍認為美聯儲很快會降息以應對疫情沖擊。這無形間給美聯儲出了一道難題——若美聯儲執意“違背”市場預期選擇不降息，很可能造成各類資產估值定價急速修正，引發金融市場劇烈動蕩與實體經濟衰退風險雙雙增加。

美國大型投資管理公司駿利亨德森的全球債券聯席主管Nick Maroutsos發布最新報告指出，本周美股遭遇大幅拋售，主要源于投資者對供應鏈中斷、企業利潤下降，以及疫情蔓延將導致全球經濟增長放緩的擔心。因此美聯儲最終將不得不降息以應對疫情所造成的經濟影響。

然而，美聯儲方面似乎對此不以為然。

除了梅斯特依然力挺當前美國經濟保持強勁增長態勢，美聯儲主席鮑威爾近日也表示，新冠肺炎疫情蔓延可能會對美國造成影響，但現在判斷為時尚早。只要最新信息與美聯儲經濟前景預測保持一致，美聯儲當前的貨幣政策立場仍是合適的。倘若事態出現重大變化，導致經濟前景需要重估，美聯儲才會采取應對措施。

在Kristina Hooper看來，這意味著美聯儲貨幣政策決策機制仍將延續此前的做法——即根據最新的經濟數據變化判斷下一步貨幣政策走向。換言之，除非今年上半年美國經濟數據證實疫情正對美國經濟構成一定幅度的衰退沖擊，美聯儲才會在7月扣動降息扳機。

相比美聯儲對降息的“遲疑”，其他西方國家則對加快降息步伐持有更積極的態度。

日本、歐洲等央行官員日前紛紛表示，他們正密切關注新冠肺炎疫情蔓延對經濟的影響，盡管目前尚未到達做出政策調整的時點，但在必要時他們會考慮進一步放寬貨幣政策以應對經濟衰退沖擊。

“畢竟，歐日經濟尚未從此前的衰退泥潭全面復蘇，若疫情蔓延導致經濟重回衰退軌跡，那么這些國家地區央行此前的貨幣寬松政策效應將前功盡棄，因此他們只能加快降息步伐，確保經濟盡早回歸增長軌跡。”Kristina Hooper向記者分析說。

值得注意的是，不少新興市場國家央行已經率先啟動降息進程。

記者注意到，泰國、菲律賓、俄羅斯都在2月份扣動了降息扳機。究其原因，一方面疫情蔓延導致全球大宗商品需求驟降，給這些依靠大宗商品出口創收刺激經濟增長的國家構成較大沖擊，迫使當地央行不得不迅速降息;另一方面疫情導致全球旅游等經濟活動趨降，也令泰國等新興市場國家需要盡早降息，緩解當地旅游相關行業的融資運營壓力，以避免社會失業壓力驟增。

積極財政政策 “遙遙無期”？

除了押注西方國家央行加快降息步伐，越來越多投資機構還寄希望這些國家政府能迅速啟動積極財政政策，從而更有效地刺激經濟復蘇。

“事實上，歐日地區的負利率政策弊端已經逐步顯現，比如銀行信貸業務利潤大幅縮水導致銀行惜貸行為日益嚴重，無助于實體經濟復蘇。若疫情蔓延導致西方國家私人部門經濟活動與投資熱情進一步降溫，只有政府部門采取大規模的產業扶持與基建投資方案，才能確保整個經濟不會失速下滑。”道富環球顧問(State Street Global Advisors)宏觀策略主管Tim Graf指出。

然而，面對金融市場對積極財政政策落地的呼聲，西方國家面臨“家家有本難念的經”的尷尬。

以美國為例，此前美國政府公布了總金額達到4.8萬億美元的2021財政年度預算方案，其中包括10年期萬億美元基建計劃的部分籌資，以及逾9660億美元的財政赤字預估值。然而，由于這份財政年度預算方案是基于今年美國經濟保持強勁增長的樂觀估計，若疫情蔓延導致美國實際經濟趨于衰退，那么它在美國參眾兩院的通過幾率將大打折扣。

與此同時，意大利等歐洲國家則依然“債臺高筑”，加之社會福利開支有增無減，令當地政府很難拿出足夠多的財政資金用于基建或產業扶持，以及推進經濟結構性改革創造新的經濟增長動能。

“這也是越來越多華爾街投資機構面對股市大跌卻不敢貿然抄底，轉而大舉配置避險資產的主要原因之一。”Tim Graf分析說，其深層次的邏輯是，即便歐美央行加快降息步伐令股市短期內企穩反彈，但在缺乏有效積極財政措施刺激經濟增長的情況下，整個股市估值與實際經濟疲軟基本面將進一步脫節，由此造成股票等權益類資產大跌風險驟增。

前述華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露，除了加大現金、長期美債、基建類資產、跨周期股權投資等相關性較低資產的配置，他們正打算加大人民幣債券資產的配置比重。究其原因，相比歐美國家難以同時推進積極財政政策與寬松貨幣政策以刺激經濟復蘇，中國相關部門正通過采取大力度的減稅降費等積極財政措施，以及降低LPR利率等寬松貨幣政策，令整體經濟趨于呈現V型發展趨勢，因此未來一段時間持有人民幣資產將顯得相對安全。

(本文來源：21世紀經濟報道)