隨著“股神”的名頭在中國聲譽(yù)日隆，對巴菲特的誤讀，在A股的證券市場中也泛濫成災(zāi)。不久前，一本名為奧馬哈之霧的“勘誤之作”面世。私募明星李馳稱這是一本撥開財富迷霧、值得反復(fù)研讀的“智富手冊”，東方港灣的但斌則表示，這本書給他以“極大的共鳴和震撼”。

　　任俊杰，20世紀(jì)90年代初開始參與深圳股票市場（B股）的創(chuàng)建工作，90年代中后期開始學(xué)習(xí)與研究巴菲特的投資思想體系。朱曉蕓，留英金融學(xué)碩士，2003年歸國以來一直從事證券研究、股票投資與資產(chǎn)管理工作。

　　要知道對巴菲特存在哪些誤讀，就必須清楚巴菲特的整體投資框架。在奧馬哈之霧中，兩位作者提煉出了巴菲特投資的“七層塔”幾乎所有的投資秘訣都隱含在其中，正是掌握了這些秘訣，“七層塔”成為直達(dá)財富的“通天塔”，讓巴菲特一度成為世界首富。

　　那么，“七層塔”的核心內(nèi)容是什么？

　　第一層：買股票=買生意；

　　第二層：市場先生；

　　第三層：安全邊際；

　　第四層：集中投資；

　　第五層：逆向操作；

　　第六層：有所不為；

　　第七層：低摩擦成本下的復(fù)利追求。

　　這些，就是正確投資的所有秘訣。

　　塔層1買股票=買生意

　　解讀：把股票看做整個生意的一小部分。這是巴菲特投資殿堂“七層塔”的承重點或基石所在。

　　這是巴菲特從其老師本杰明·格雷厄姆那里學(xué)到最為重要的內(nèi)容。

　　格雷厄姆說：“把有價證券當(dāng)做一項生意去投資是最聰明的投資。”把股票看做生意的一部分是一個“最佳視角”。當(dāng)人們試圖通過股票的短期買賣去賺取超過企業(yè)經(jīng)營性收益的投資回報時，由于股票價值與價格之間的復(fù)雜關(guān)系，會讓自己處在一個相對來說并不有利的冒險之中。巴菲特在2004年致股東信中這樣寫道：“以企業(yè)所有權(quán)人的角度看事情……這正是我?guī)资陙硗顿Y行為的精髓所在。自從我19歲讀到格雷厄姆的聰明的投資者這本書之后，我便茅塞頓開。”

　　塔層2市場先生

　　解讀：“市場先生”情緒癲狂，每天都會按照自己的情緒好壞報出一個高低不定且起伏頗大的價格。這一“角色”的本質(zhì)背后，就是要正確對待市場的波動。

　　在聰明的投資者一書中，格雷厄姆把市場價格的波動形象地比喻成有一位情緒不定但又很執(zhí)著的“市場先生”，其每天都走到投資者的身邊，不管公司經(jīng)營情況是否穩(wěn)定，都會按照自己的情緒好壞報出一個高低不定且起伏頗大的價格。格雷厄姆認(rèn)為：“這些信號給投資者誤導(dǎo)的次數(shù)不比有用的次數(shù)少。從根本上講，價格波動對投資者只有一個重要的意義：當(dāng)價格大幅下跌后，提供給投資者買入的機(jī)會；當(dāng)價格大幅上漲后，提供給投資者出售的機(jī)會。”

　　在1987年致股東信中，巴菲特指出：“"市場先生"是來給你提供服務(wù)的，千萬不要受他的誘惑反而被他所引導(dǎo)……事實上，若是你沒有把握能夠比"市場先生"更清楚地衡量企業(yè)的價值，你最好不要跟他玩這樣的游戲。”

　　塔層3安全邊際

　　解讀：安全邊際可以在3個方面幫助投資者：為企業(yè)估值時可能出現(xiàn)的高估提供緩沖地帶；較低價格的買入將提供更高的投資回報；當(dāng)企業(yè)的實際增長高于預(yù)期時，投資者會同時在經(jīng)營性回報和市場性回報兩個方面獲得收益。

　　格雷厄姆在聰明的投資者最后一章寫道：“我大膽地將成功投資的秘密提煉成四個字的座右銘：安全邊際。”巴菲特1992年、1997年致股東信說，“這是投資成功的關(guān)鍵所在”，“這是智能型投資的基石所在”。

　　塔層4“超級明星”集中投資

　　解讀：“如果你有40個妻子，你不會對任何一個有清楚的了解”。

　　費雪在怎樣選擇成長股中說：“投資人被過分地灌輸了分散投資的重要性。然而，害怕一個籃子里有太多的雞蛋，會使得他們買進(jìn)太少自己比較了解的公司的股票，買進(jìn)太多自己根本不了解的公司的股票。他們似乎從沒想過，買進(jìn)一家公司的股票時，如果對那家公司沒有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還要危險。”

　　塔層5選擇性逆向操作

　　解讀：所謂“選擇性”，是指在進(jìn)行逆向投資操作時，只買入自己心儀已久的股票。

　　不同于那種只根據(jù)對企業(yè)的簡單估值（如PE、PB、PC、PS等）而采取批量買入的價值型投資策略，巴菲特的逆向投資全部都是選擇性逆向操作。

　　塔層6有所不為

　　解讀：投資者的成功不僅在于他做了什么，而且還在于他不去做什么。

　　奧馬哈之霧的作者總結(jié)了巴菲特“從來不去的領(lǐng)域”：基于投機(jī)目的買入與賣出（不含經(jīng)過認(rèn)真計算其風(fēng)險收益的套利操作）；基于任何短期預(yù)測的所謂“時機(jī)選擇”性操作；買入自己不易了解的公司的股票；頻繁操作；對市場趨之若鶩的事情的旅鼠性跟隨；以股票價格的升跌而不是公司經(jīng)營的好壞評估投資的成敗；搖擺不定的投資理念與操作策略；拔掉鮮花而灌溉雜草；以投資的主要部位進(jìn)行冒險；在高速行駛的推土機(jī)面前去撿5分錢的硬幣。

　　塔層7低摩擦成本下的復(fù)利追求

　　解讀：牛頓發(fā)現(xiàn)了三大運動定律，但牛頓的天才卻沒有延伸到投資中。第四大運動定律是：對于投資者而言，運動的增加導(dǎo)致收益的減少。

　　在2005年致股東信中，巴菲特算過這樣一筆賬：道瓊斯指數(shù)從1899年的65.73點漲到1999年的11497.12點，其年復(fù)合增長率不過是5.3%而已。然而如果在下一個百年繼續(xù)能保持這個增長率，道瓊斯指數(shù)就將在2099年達(dá)到201.10萬點。