在經(jīng)歷去年異常火爆之后，票據(jù)市場(chǎng)今年變的異常冷清。

    央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，票據(jù)業(yè)務(wù)余額同比下降，新增貼現(xiàn)貸款同比減少。3月末,貼現(xiàn)貸款占各項(xiàng)貸款的比重為7.5%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。第一季度,新增貼現(xiàn)貸款819億元，同比少增2285億元，占新增貸款比重為5.8%，同比下降19個(gè)百分點(diǎn)。
　　
    而去年一季度，票據(jù)融資增加2039億，票據(jù)融資新增規(guī)模占到了新增貸款1.26萬(wàn)億元的24.5%。
　
    規(guī)模的限制加上票據(jù)利率的不合理是票據(jù)融資下滑的主要原因，在這一輪下滑的過(guò)程中，票據(jù)市場(chǎng)將重新洗牌。

    信貸規(guī)模受限  

    今年以來(lái)，我國(guó)投資反彈壓力持續(xù)增大，信貸規(guī)模一直居高不下，前5個(gè)月新增人民幣貸款達(dá)到2.09億元，同比多增3115億元,5月份，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款就達(dá)到了2473億元。

    據(jù)了解，目前部分商業(yè)銀行總行通過(guò)提高貸款審批要求、下達(dá)存貸比和票據(jù)融資上限等要求對(duì)信貸規(guī)模和投放節(jié)奏進(jìn)行了控制。

    為了把握好信貸規(guī)模，各家商業(yè)銀行均將壓降票據(jù)融資規(guī)模作為首選的應(yīng)對(duì)之策，5月份金融數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)融資當(dāng)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)172億元。
   
    同樣受緊縮預(yù)期影響，票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼利率一路走高，各大國(guó)有商業(yè)銀行基本上停止收票，導(dǎo)致票據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的局面，票據(jù)轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)受阻，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)也基本停止。

    從目前的情況來(lái)看，下半年宏觀政策持續(xù)緊縮將毫無(wú)懸念，壓縮信貸規(guī)模應(yīng)是首當(dāng)其沖。因此，票據(jù)融資在下半年猛增的希望不大。

    利率出現(xiàn)"倒掛"

    作為短期融資的重要渠道，票據(jù)市場(chǎng)其利率存在諸多不合理現(xiàn)象，特別是前幾年出現(xiàn)貼現(xiàn)利率低于央行規(guī)定的再貼現(xiàn)利率，嚴(yán)重?cái)_亂了國(guó)家利率政策，導(dǎo)致票據(jù)融資一直受到央行的"窮追猛打"，被央行列重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象。

    這一現(xiàn)象將在今年得到徹底改觀，因?yàn)橹袊?guó)的票據(jù)利率形成機(jī)制將發(fā)生改變，這還要得益于Shibor(上海銀行間同來(lái)拆借利率)這一中國(guó)基準(zhǔn)利率的推出.

    自Shibor誕生以來(lái)，央行就不遺余力推行以Shibor為定價(jià)基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品交易。目前，工商銀行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購(gòu)交易已全部實(shí)現(xiàn)以Shibor為基準(zhǔn)加點(diǎn)的報(bào)價(jià)和交易模式。從運(yùn)行情況看，工行近兩個(gè)月的票據(jù)業(yè)務(wù)交易量達(dá)1700多億元，交易價(jià)格的走勢(shì)與Shibor走勢(shì)基本保持一致，可見這一全新的定價(jià)模式獲得了市場(chǎng)充分肯定。

    央行官員日前表態(tài)，票據(jù)作為市場(chǎng)化產(chǎn)品定價(jià)與Shibor的掛鉤，將是實(shí)現(xiàn)貼現(xiàn)利率與3個(gè)月Shibor掛鉤。屆時(shí)，貼現(xiàn)利率將與再貼現(xiàn)利率脫鉤，在3個(gè)月Shibor上加點(diǎn)來(lái)確定。 　　
央行官員還透露，根據(jù)宏觀調(diào)控的情況，目前3.24％的再貼現(xiàn)利率應(yīng)該上調(diào)，但上調(diào)會(huì)使目前已市場(chǎng)化的貼現(xiàn)利率大部分處于再貼現(xiàn)利率之下，所以貼現(xiàn)利率與再貼現(xiàn)利率脫鉤是大勢(shì)所趨。而3個(gè)月Shibor的運(yùn)行顯示出較強(qiáng)的穩(wěn)定性，所以央行擬采取貼現(xiàn)利率與3個(gè)月Shibor掛鉤的做法。

    貼現(xiàn)利率與再貼現(xiàn)利率的掛鉤限制了央行的緊縮性調(diào)控措施的實(shí)施,一直以來(lái)受到都人們的指責(zé)。同時(shí)，硬性規(guī)定貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)執(zhí)行，也違背了風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的定價(jià)原理，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)相同的銀票貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益差距過(guò)大的不合理現(xiàn)象。因此，將貼現(xiàn)利率與再貼現(xiàn)利率脫鉤，再與Shibor掛鉤，此時(shí),票據(jù)市場(chǎng)利率化的雛形才算真正形成。